日前，铜师傅交上了上市后的首份期中考答卷。上半年，公司收入同比增长10.8%至3.41亿元，净利润仅有130万元，同比跌超九成，典型的增收不增利。
对此公司解释为，业务扩张所作的战略性投入影响。管理层相信，随着新店运营成熟、产能释放和新产品上市，相关投入的效益将在未来逐步体现。
资本市场会给予“铜质文创第一股”足够的耐心吗？中报发布后的第一个交易日，铜师傅股价盘中一度跌超13%，截至午间收盘报12.75港元/股，较上市发行价跌超78%。
半年仅赚130万，钱都去哪了？门店新增55家、收入增长10%
过去半年，铜师傅的营收是有增长的。公司表示这主要受益于线下直营店数量扩张及代销网络的持续拓展。财报披露，其直营门店数量较上年同期的10家净增55家，截至报告期末已达65家。
铜师傅坦言，集团对线上渠道依赖程度较高，线上直销业务占到总营收的六成以上。线上流量越来越贵，平台规则、佣金费率变动等也会影响营收和利润。因此铜师傅已在拓展更均衡的渠道销售网络，按计划品牌到年底将开出90家直营店。
门店净增长五倍多，但收入只涨了一成，新门店的投入显然尚未全部兑现在这份成绩单上。
另一方面，线下布局加速带动门店销售人员薪酬、租金及装修摊销等销售及营销开支大幅增超70%，利润端显著承压。除此之外，产能扩张及生产线升级、研发投入上升等也为铜师傅带来阶段性成本抬升。
多重因素叠加下，铜师傅这半年大概只挣到130万。
值得一提的是，130万元的净利润中实际还包含所得税抵免的约320万元。剔除所得税抵免影响，铜师傅税前是亏损的。
集团在财报中表示，相关投入的效益会在未来逐步释放。比如伴随第二生产中心的建设投产，总产能提升超50%；新店尚在培育期内，收入尚未充分释放。
“中年男人的泡泡玛特”，是适合铜师傅的故事吗？
自3月登陆港股以来，铜师傅股价整体持续走弱。其IPO发行价为60港元，上市首日开盘即破发、单日跌幅接近50%，当前股价较发行价则跌去78%。
资本不相信铜师傅了吗？某种程度上，这可能是铜质工艺品赛道本身的局限。数据显示，2025年中国铜工艺品市场规模约为25亿元，而铜师傅与竞对品牌朱炳仁铜就已占去六成市场份额，这门生意的营收天花板并不高。
近期讨论中，铜师傅最常见的标签“中年人的泡泡玛特”也受到质疑。
潮玩生意通常具备高复购率，但传统铜质文创通常体积较大、单价较高。另一方面，相比泡泡玛特60%以上的毛利率，铜师傅的毛利率基本在32-36%的水平。这其中，直接材料成本占到营业成本的50%左右，铜价波动对集团成本和毛利有直接影响。
更关键的是，“质价比”是铜师傅写在招股书里的定价原则，其强调每件产品的艺术、文化和材料价值，同时确保广泛的消费者可及性。一定程度上，外界赋予铜师傅的标签与其基因是相斥的。高毛利与高质价比，难以两全。
从铜师傅自身而言，它已在向更小巧、轻便的SKU转型，其线上客单价从2022年的958元降至2025年的640元。铜师傅直言，这一策略在降低单位产品材料消耗量的同时，也能拓宽消费者覆盖面。
买七彩葫芦的女客更多了，铜师傅向女性和年轻人要增长
从客群来看，中年男人仍是铜师傅的基本盘。其店内摆放更多的仍是代表着招财进宝、道义信仰和各类祥瑞的铜质摆件，受众心理需求可见一斑。有意思的是，铜师傅店员透露称虽然今年是马年，但店里卖的很好是“牛柿”这款产品，因为现在很多人都炒股。“水晶发财树也很火，紫色旺事业、黄色旺财运。”
但进门最显眼的位置，摆放的是当季联名《凡人修仙传》相关产品。很明显，铜师傅正在通过联名和流行元素努力靠近年轻消费者。你甚至可以看到韩立的青竹蜂云剑、各种各样的奥特曼和名为“心平气和”的卡皮巴拉摆件。
这一策略正逐渐反馈在收入端。财报显示，报告期内凡人修仙传系列已挤入集团前五大热销的系列产品。作为修仙玄幻界的顶流IP，该联名首批新品发布3小时销售额即突破2200万。上半年，铜师傅新推出368个SKU，其中联名及授权共200余个，截至8月公司已获得《大话西游》《蜘蛛侠》《复仇者联盟》等知名IP授权。
值得一提的是，铜师傅推出了不少明显女性向的产品，比如花卉家居摆件、首饰等。比如其8月上新的“金韵天成”系列就包含铜质项链手链戒指耳钉等，价格普遍在100-400元之间。铜师傅观察到，“七彩葫芦”等产品的女性购买者首次超过男性，因此其将进一步拓展包挂配饰、饰品类、小型家具饰品等兼具“悦己”属性和日常实用性的产品线。
除铜制文创以外，铜师傅还尝试开发打造了多个子品牌，比如中高端铜质产品的太铜、迎合贵金属消费趋势的玺匠金铺以及主打塑胶潮玩的欢喜小将等。尽管从目前来看这些品类能贡献的营收有限，但多元化无疑是品牌当下最正确的解法。
比如就在日前，铜师傅公布了《凡人修仙传》的又一波新品，下月初开启预售。其中包括售价2.99万元的玄骨王座、8999元的风雷翅韩立摆件，分别限量180和2700件。这批货品售罄后二手市场的表现，或许是观察铜师傅的又一个角度。
它到底是卖工艺和造型，还是能让收藏和文化本身成为一种消费叙事？市场会给出部分答案。
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